又是“别人热闹、而我冷清”的一天，天气已经这么热，而A股还是寒意阵阵，讨论割肉的声音也越来越多了…

(资料图片)

（数据来源：Wind，截至2023-6-29）

市场下跌、情绪低迷，所有人都很难赚钱，同是基金人的挖掘基完全可以跟大家共情。

首先，可以肯定的告诉大家——盲目割肉不可取。这样做不仅仅是把浮亏转化成了实亏，也彻底告别了后续反弹回本的机会。

挖掘基“纵横股海”十余年后发现，择时的玄学时常是“主升浪唯唯诺诺、退潮期重拳出击、黎明前挥泪割肉”。割在最低点，等市场反转后，后悔拍大腿的大有人在。

那么面对市场低迷、基金回撤，我们应该怎么办？来看看TA们都怎么做…

投资高手怎么做？

上世纪七十年代初，美股市场出现“漂亮50”行情，这类股票普遍属于盈利增速高、业绩波动小的大市值成长股，投资者对其业绩确定性赋予了估值溢价，它们在1970~1972年期间大多涨幅超1倍。

但随着经济金融周期、市场环境、科技变革等方面发生变化，引发这类市场核心资产出现回撤。

1973年至1974年，这些“漂亮50”一年期间纷纷腰斩，跌幅超过标普500指数。

巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦的股价从1973年的每股90多美元跌到1975年10月的每股40美元左右，跌幅超50%。（数据来源：Wind）

1974年10月初道琼斯指数从1000点狂跌到580点，在市场一片悲观声中，巴菲特在接受《福布斯》的记者访问时说：

“我觉得我就像一个适龄的小伙子来到了女儿国，投资的时候到了。”

巴菲特著名的华盛顿邮报的投资即发生在这一时期，他在买入时，认为华盛顿邮报价格不到当时内含价值四分之一。

虽然在投资华盛顿邮报的过程中依旧有波折，但是10年后，他投入的1000万美元升值为两个亿，获取了超20倍的投资回报。（来源：海通证券研究所）

他的老搭档芒格也曾说：

“如果你对于在一个世纪内发生两三次或者更多次市场超过50％的下跌时不能泰然处之，你就不适合做投资，并且和那些能理性处理市场波动的投资者相比，也只能获得相对平庸的投资收益。”

基金经理怎么做？

基金经理周克平曾经对回撤进行过细致的分析，将其分为三个层次：

第一层回撤是风险，代表的可能是永久性的本金损失；

第二层回撤是波动，这是享受时间价值过程中的必要经历；

第三层回撤是试错，是为了获取高回报而承担的一种沉没成本。

对于这三种回撤，第一种是必须要努力避免的，对于第二种回撤则要理性看待，保持耐心与其共处，如果风险承受能力允许，可以在风险可控前提下主动承担一部分第三种回撤，来尽可能博取更高的收益。那么当基金发生大幅回撤时，“早知道”之类的懊悔大可不必，理性思考当下：你面临的主要是哪一种回撤？

如果你持有的基金所投资的行业以及投资运作本身不存在根本性的逻辑问题，那么短期割肉显然是不够理性的，因为随着后来的市场进入新的周期，优质基金的净值回撤也将得到修复，再创新高。

毫无疑问，这一轮大部分基金的回撤与近两年来A股市场的整体孱弱有关。

从21年开始，A股的波动率越来越夸张，板块之间结构分化激烈，核心因素在于三大变化：经济预期、海外货币政策及国际局势。

新冠疫情与世界百年未有之大变局叠加，“黑天鹅”与“灰犀牛”乱舞，既有国际格局与国际秩序遭遇猛烈冲击，股市环境非常复杂。

统计21年初至今主要宽基指数的表现，沪深300下跌26.66%，深证成指下跌24.57%，创业板指下跌26.50%，而偏股混合型基金指数下跌16.98%，仍然略胜一筹。（数据来源：Wind，截至2023-6-29）

不过当前来看，市场的诸多扰动因素均有望短期缓解甚至反转。

首先客观来看，中国作为GDP增速5%以上的主要经济体，对外资具备长期较强的吸引力，随着各项不确定性逐步消除，外资流入仍是明显趋势，今年以来北向资金净流入已超1900亿。此外，人民币持续贬值的空间已经有限，后续汇率扰动也将减弱。

其次，权益市场主线机会清晰，产业升级带来持续驱动。当前市场虽然博弈剧烈，但股价整体处于低位，本轮回调后预计将维持结构性反弹行情，短期回避人工智能板块中估值过高的方向，但作为产业趋势，AI还在发展当中，后续驱动不断，调整后仍有望成为贯穿全年的主线之一。

展望后市，A股连续跌两年，港股跌了三年，全球流动性拐点也正在见到，所以这个位置应该积极面对大跌后的行情。下半年PPI、CPI工业企业的盈利增速，包括上市公司的盈利增速，都有望好于上半年。所以A股包括港股市场后续都可以期待一轮行情。

江湖老基民怎么做？

同是天涯被套人，相逢何必曾相识。

那些经历过2005年的上证998点，2008年的七成下跌，2013年、2014年长时间在2000点附近磨底，2016年两次熔断的老基民，都怎么说？

是啊，在经历了去年一整年熊市心态比较脆弱。任何一个决定，无论多么正确，也都会迷茫一段时间，没有一种趋势的改变可以立竿见影，在这个时候，尤其不能泄气。

黎明前的黑暗总是难熬的，市场底部也有“V”“W”“U”等不同走势，但既然已经坚持了这么久，那么不妨再忍耐一下，“每于寒尽觉春生”，周期永远胜在最后。

万物都有周期，市场有低谷也有高潮，指数走势在极度偏离之后或许就会迎来修复之路，看看历史上那些底部，再看看底部后的上涨，告诉自己深蹲是为了跳得更高，那些等待的时刻是沉淀。（文章来源：华夏基金）

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